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思尔芯闯关科创板:身处芯片赛道、研发投入不及同业两成毛利率少五成
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时间:2021-09-05 16:24来源:未知 作者:admin 点击:197

  作为芯片领域上游基础工具的EDA,在整个产业链中发挥着降本增效的关键作用,随着芯片领域发展加速,诸多本土EDA企业开始进军资本市场。

  资料显示,思尔芯业务聚焦于EDA领域,主营业务包括原型验证系统、验证云服务两部分,产品广泛应用于物联网、云计算、人工智能、5G通信、智慧医疗、汽车电子等领域。

  根据招股书,2018年至2020年,思尔芯分别实现营业收入2119.44万元、7176.01万元、1.33亿元;实现净利润-621.79万元、-985.34万元、1010.72万元。其中,原型验证系统产品占比最大,2020年占主营业务收入达95.72%。

  据悉,思尔芯核心业务原型验证主要用于在芯片制造之前,模拟、验证其整体功能是否正常,同时可以为芯片所需软件提供开发平台。根据CSIA统计,2020年全球原型验证市场规模约2.16亿美元,其中中国市场规模约1.81亿元。

  招股书显示,2020年思尔芯约占全球原型验证市场份额8.88%,排名第二;同年,公司在国内原型验证市场占有率为53.25%,排名第一,2020年世界前十五大半导体企业中有六家是公司的客户。

  思尔芯的原型验证系统产品主要为软硬件集成的逻辑模块和逻辑系统,根据招股书,公司主要专注于产品的研发设计与销售,目前公司原型验证系统的生产模式为先通过委外加工进行PCB贴片,后由公司完成组装、烧录与测试,其中包括向关联方直接采购产成品的情况。

  在招股书中,思尔芯就毛利率与华大九天、概伦电子、广立微等国内EDA企业进行对比,以上三家企业也都正在寻求进军A股资本市场,2018年至2020年,这三家企业毛利率的平均值分别为93.10%、91.66%、87.37%,相比之下思尔芯这三年的毛利率分别仅有44.48%、40.13%、57.99%,大幅落后于可比企业。公司对此解释为,“华大九天、概伦电子及广立微主要从事EDA软件工具的销售和授权,硬件销售占比较少”。

  事实上,思尔芯主打的是EDA软硬件集成产品,将软件烧录集成在硬件上之后再销售,且公司在硬件生产方面较为薄弱。由于硬件部分的毛利率往往显著低于软件,所以思尔芯软硬件结合的模式,导致产品的毛利率被拉低,显著低于以软件销售为主的竞品。

  值得注意的是,思尔芯在2020年形成了验证云服务收入,该业务主要是原型验证解决方案云端虚拟化,可通过云服务的方式满足客户需求,这块业务摆脱了硬件生产能力掣肘,在2020年和2021年一季度的毛利率分别为70.49%和88.15%,与其他EDA企业的毛利率已基本处于同等水平。

  从新业务的发展来看,思尔芯似乎窥到了提升毛利率的法门,就是“摒弃”毛利率较低的硬件部分,但这是否会对公司原有业务形成冲击?

  银柿财经记者发现,思尔芯招股书中所披露的存货金额在2020年突然大幅增长,理由似乎并不充分。

  2018年至2020年,思尔芯存货余额分别为646.37万元、1152.21万元、2.61亿元,2020年末存货余额同比增长了2165.73%。公司对此的解释主要有三点:第一,2020年为保证后续正常生产经营,降低国际贸易形势变化带来的供应链风险,集中采购了一批FPGA;第二,公司于2020年初将原本由国微集团代为采购的原材料和委托加工的半成品、产成品一次性购回;第三,随着业务规模的增长,公司加大主要产品的备货。

  不过,思尔芯所处的原型验证是EDA领域中市场规模较小的细分赛道,从公司业务的发展情况来看是否需要数额如此巨大的备货存疑。

  根据CSIA统计,2020年全球原型验证市场规模仅约2.16亿美元,思尔芯市场份额8.88%,虽然市占率排名第二,但市占率居首的美国企业新思科技同年占据了该市场的82.08%,新思科技是全球排名第一的EDA解决方案提供商和芯片接口IP供应商,以思尔芯目前的力量似乎在短时间内还难以撼动新思科技在相关领域的巨头地位,换句话说,思尔芯可拓展的市场空间就显得十分有限。

  招股书还显示,思尔芯2019年营业收入同比增长238.58%,存货余额同比仅增长78.27%;2020年营业收入同比增长85.45%,存货余额却同比激增2165.73%,业绩增幅变缓存货爆发式增长,对于思尔芯为什么会有这样的“操作”的确应当打上一个问号。思尔芯自己在招股书中也提示了“存货余额较大及跌价的风险”,“如果公司未来存货增长过快,将在一定程度上挤占公司的营运资金,降低公司运营效率,并可能带来较大金额的存货跌价风险,从而给公司生产经营造成一定不利影响。”公司称。

  EDA属于技术密集型行业,研发对于相关企业的重要性不言而喻。再来看看思尔芯研发方面的投入,相较于可比企业,似乎显得相当“单薄”。

  从招股书可以看到,2018年至2020年,思尔芯研发投入分别是416.01万元、822.19万元、2219.37万元,研发费用率分别为19.63%、11.46%、16.68%。银柿财经记者查看了另一家EDA企业广立微的招股书,广立微与思尔芯营业收入规模相近,2018年至2020年广立微的研发投入分别为1393.21万元、2209.24万元、3629.75万元,研发费用率分别为79.25%、40.45%、32.69%,相比广立微,思尔芯在研发领域的用力似乎都还有不足,与华大九天这样的国内EDA龙头更是相去甚远。

  思尔芯解释称:“公司研发费用较低,是因为公司自成立以来主要依靠自身经营积累进行研发投入,报告期初期公司经营规模和研发团队较小,研发投入规模相对较低。”但是,相较于2020年2209.24万元的研发投入,同年激增到2.61亿元的存货余额似乎表明,研发投入较少可能更多源于公司在发展上如何选择,不能完全归因于诸如经营规模较小等因素。

(责任编辑:admin)

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